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11月19日，公司公告2024Q3季报，实现营收29.15亿元(YoY+41.5%，QoQ+17.8%)，营业利润11.44亿元，净利润7.52亿元，归母净利润4.13亿元。

1、主要财务指标分析：2024Q3实现营业收入29.15亿元(YoY+41.5%，QoQ+17.8%)，其中办公软件及服务业务12.07亿元(YoY+9.9%，QoQ+1.6%)，网络游戏及其他业务17.08亿元(YoY+77.7%，QoQ+32.8%)。毛利润24.54亿元(YoY+46.4%，QoQ+20.2%)，毛利率84.2%(yoy+2.8pct，qoq+1.7pct)。各项费用率同比持续改善，销售费用率12.5%(yoy-8.9pct，qoq-2.8pct)，研发费用率29.5%(yoy-3.1pct，qoq-0.4pct)，行政开支费用率5.7%(yoy-3.4pct，qoq-0.6pct)。归母净利润4.13亿元(YoY+1351.1%，QoQ+5.1%)，同比显著提升。

2、办公软件：2024Q3办公软件及服务收入12.07亿元(YoY+9.9%，QoQ+1.6%)，主要受到国内个人办公订阅增长的推动。公司持续优化WPS AI的产品功能，三季度推出的WPS AI2.0新增四个助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户黏性和付费转化提升。此外，国内机构订阅业务依托WPS365产品的不断完善，稳步推进SaaS转型，拓展规模性民企及地方国企客户；海外业务亦保持健康增长。在AI的应用创新方面，推出了包括文字伴写、AIDocs智能文档库、金山政务办公模型、AI智能助手WPS灵犀在内的一系列核心能力和解决方案，并发布了WPS鸿蒙版，进一步推动了AI办公生态的发展。

3、网络游戏及其他：2024Q3网络游戏及其他收入17.08亿元(YoY+77.7%，QoQ+32.8%)。《剑网3》持续展现出卓越的韧性。《剑网3无界》自推出以来表现出色，回归用户数超出预期。十月，《剑网3》发布年度资料片，包括新门派、新等级上限以及创新玩法，进一步增强了玩家的情感体验和活跃度。科幻机甲游戏《解限机》于八月完成了首次公开测试，参测玩家热情超出预期，在全球范围内引发了广泛关注。该游戏的全球预约人数接近三百万，在Steam心愿单最高排17位。此外，移动端游戏《剑侠情缘零》已获得版号，计划于明年上线。

考虑AI赋能持续带动公司办公业务稳健增长，游戏业务近期表现良好，后续产品储备丰富，我们上调盈利预测，预计公司FY2024-2026营收分别为103/116/128亿元，归母净利润分别为14.5/18.1/20.5亿元，对应EPS为1.1/1.4/1.5元，对应PE分别为25/20/18x。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局(给予相应溢价/折价)，进行SOTP估值，预计目标市值475亿元，Target Price36元、39港元，维持“买入”评级。

活跃用户增速放缓风险、AI技术发展技术不及预期、游戏版号审批风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、估值调整风险等。

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